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促进直接融资 债市为之一振
共有0条评论    点击数: 1854    日期:2013-07-23 09:55:15    来源: 上海证券报    字体: 




    利率市场化进程加快,全面放开贷款利率管制,令债券市场为之一振。

    内人士认为,从中长期来看,金融机构与客户自主协商空间加大,将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道,促进直接融资市场的发展,促进融资方式的多元化发展。

    具体而言,一些市场人士预计,从中长期来看,不同信用等级的信用债或将出现分化。在经济下行期,优质发行人具有稀缺性,贷款利率下限放开,将令未来优质企业发债成本趋降,有利于信用债高评级品种的估值,但中低评级信用债则相对中性。

    目前,银行间AAA级5年中票的发行利率是4.88%。据兴业银行(9.30,-0.07,-0.75%)测算,高等级信用债的发行利率约为同期限贷款利率的0.7倍。一些业内人士认为,贷款利率下限被打开,将利好高等级信用债。

    兴业银行资深经济学家鲁政委[微博]表示,现在下限放开后,未来高等级信用债的发行利率或将更低,对高信用等级债券应当是利多。

    海通证券(10.30,0.21,2.08%)也认为,在经济下行与转型背景下,优质客户具有稀缺性,贷款利率下限放开,将令优质企业贷款的谈判能力增强。未来优质企业融资成本趋降,有利于信用债高评级品种的估值。

    从中长期来看,信用债市场也将出现分化。鲁政委认为,对中低信用等级的影响则是中性的,因为对其而言,过去贷款利率本来就是上浮的,这一点不会因为贷款利率下限的取消而改变。就债市配置而言,海通证券认为,利率市场化趋势下,信用产品定价将趋分化,高评级长久期的信用债最为安全。

    贷款利率下限取消,虽有利于企业去开展直接融资,但就发债而言,仍受到企业发债40%的“天花板”限制。

    “目前企业发债规模(不含短融、超短融和私募债外)以不超过净资产40%为上限。对于一个既能够发债又可贷款的企业来说,发债就成为了其突破贷款利率下限的手段。”鲁政委指出。

    在此背景下,他认为,随着贷款利率下限的取消,发债在成本上的优势就大大减弱了,再加上40%限额的控制,此时可能会使得资信状况好的企业重返贷款市场,反倒挤占了宝贵的贷款额度。因此,未来还应取消发债规模不超过企业净资产40%的限制,同时让发债程序、企业发债自主程度进一步简化。

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